“Zoom未来增长的关键是流失率。”
作者：宁泊为 出品：财经涂鸦
在Zoom发布了最新财报之后，股价应声而起，周二晚间涨幅超过40％，但与之呼应的估值看起来却有些不可持续。
Zoom会是下一个“特斯拉”吗？
Zoom在财报中公布的出色业绩让此前市场对它的预期显得有些“过于保守”，但以超过140倍的市盈率进行交易，以及那看似不可能的估值与狂热的追捧，笔者下意识的反应是“又一个特斯拉”来了。
第二季度营收达到6．635亿美元，同比增长355％。这一结果直接推动ZOOM将21财年的营收展望上调至约23．7亿至23．9亿美元，即同比增长281％至284％的水平。
理性地讲，Zoom现在的风险很大，因为即便在超速增长的假设下，维持这个估值也几乎不可能实现，因为净利润率可能会减速。
从财报中，不难发现，Zoom的用户规模持续扩大。10人以上的企业客户同比增长458％（37．02万），而伴随这种增长的是剩余的履约义务，或者说是合同规定内的延迟／未计入的收入增长。据判断，大量的合同义务带来的递延收入在未来12个月里还将继续为Zoom的营收“充值”，总计大约10亿美元左右。
这就是前期积累的认知度在发挥效应了。在7月的时候曾发表过一篇关于ZOOM增量风险的报告，其中提及ZOOM在相当长的一段时间里都可以是被看多的一家公司。
理由很简单，那就是ZOOM在现有的市场竞争格局难以动摇的位置。
打开网页，简单搜索一下，会发现Zoom的面前似乎有不止100个竞争对手。根据JP．MORGAN以DAU为准的市场份额数据，Zoom的市场份额在七月已经达到50．8％的水平，这对于一个在疫情里才爆发的行业来说，是个很可怕的集中度表现。
遗憾的是，就目前的数据看来，根据单纯的功能来做判断是非常困难的。所有的竞争对手似乎都提供差不多的定价、功能与服务。而最终的用户体验将决定一切。
笔者认为，不用过于狭隘地去看待视频会议的市场，这里机会很大，目前有不少强劲的机构参与竞争来，如Cisco现在也拥有非常大的市场份额；微软也会是其拦路虎之一，其365办公套件整合的视频会议可能会给Zoom带来很大的麻烦；Adobe Inc． 也表现出打造产品粘性的能力，市场份额已经进入前五名。
微软和Adobe都能将自己的软件与现有产品捆绑在一起，这一点给Zoom带来了很大的威胁。特别需要注意的是，越来越多来自Google的弹窗正在试图说服用户尝试Google Meet这个免费产品——如果以营销判断的话，谷歌似乎是里面最成熟的竞争者。而JP．MORGAN的数据佐证了这一点，谷歌日活较上个季度增长了160％，达到20．9％的市场份额。
然而，从来没有一个赛道容不下两个奔跑的人，至少在未来两年内，每个竞争者都能得到足够的增长才对，这样的竞争对于Zoom而言是有利的。在这个阶段的增长中，Zoom需要竞争对手“帮助”它成长，视频会议的赛道会逐渐从类别成为一个整体，并扩大为生态系统。
此外，消费者有更多的选择并不一定意味着Zoom的用户参与度会下降。用户在一天内故意切换多个视频应用程序的情况并不少见，例如Skypeat work、Zoom with business partners、朋友和亲戚、Facebook与老同学、Instagram、WhatsApp等。
同样值得注意的是，由于竞争带来的威胁，所有这些巨头目前都在追赶Zoom，这意味着他们的参考点是Zoom，这会变相使其成为视频会议行业的默认的黄金标准。有趣的一点，Facebook过去一直是Zoom的拥趸和支持者，甚至在Zoom 2013年还是一家私人公司的时候，就牵头为Zoom进行了一轮融资，当时与Waze和其他投资者一起筹集了650万美元。
但要想在未来三年内（2024财年）以Zoom约1250亿美元的市值维持过高的估值，Zoom必须让自己走上一条增长之路。