来源 ｜ 零壹财经
作者 ｜ 楚济慈
日前，人工智能及大数据科技企业上海合合信息科技股份有限公司（以下简称“合合信息”）向上交所递交招股说明书，拟在科创板上市。10月28日，合合信息IPO审核状态变更为“已问询”。
招股书显示，本次计划发行不超过2500万股，拟募集资金14．9亿元，将用于人工智能C端产品及B端服务研发升级项目，商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目，人工智能核心技术研发升级项目，商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目。
资料显示，合合信息成立于2006年，基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务。旗下拥有“启信宝”、“扫描全能王”、“名片全能王”三款主力产品，合计收入占比超70％。
报告期内，合合信息也曾探索新业务。2018年，公司曾推出商务社交平台“找到”APP，并拿出4665万元进行推广，但并未激起多大水花，2020年合合信息剥离了“找到”APP业务。
由于股份支付、研发投入和营销推广金额较大，合合信息直至去年才扭亏为盈。截至今年3月末，合合信息经审计的合并报表未分配利润为－771．88万元。
一、股权结构：实控人镇立新持股39．93％，经纬创投持股5．23％
2006年，朱林（股权代持－镇立新）和陈青山共同设立“合合有限”，注册资本为100万元；2020年6月18日，合合有限整体变更为合合信息，注册资本为7500万元。
招股书显示，合合信息的控股股东以及实际控制人为镇立新，其直接持有合合信息32．25％的股权，并通过其控制的上海狮吼间接控制上海端临、上海顶螺、上海融梨然、上海目一然持有的7．6827％合合信息股权，合计控制合合信息39．93％股权。
资料显示，镇立新毕业于中国科学院自动化研究所，是模式识别与智能系统博士，曾任摩托罗拉（中国）电子有限公司高级经理。
图：合合信息股权结构
来源：合合信息招股说明书
其他持股5％以上的主要股东分别为：罗希平持股 6．8360％，东方富海直接持股6．7569％，东方富海二号直接持股3．1797％，常州鼎仕直接持股 6．4279％，陈青山直接持股6．2619％，经纬创投直接持股5．2350％，宁波启安直接持股5．0453％。
二、核心业务：三款APP下载量合计超6亿，贡献超七成收入
智能化和数字化是未来发展的大趋势，随着国家政策的倾斜和相关基础技术如5G通信、新基建的发展，人工智能进入爆发增长的阶段，大数据体系结构和技术生态目前已经趋于成熟，并逐步实现规模化和产业化，行业市场需求保持高速增长。
根据Grand View Research报告，全球智能文字识别服务市场规模2020年达75亿美元，预计2020－2025年复合年均增长率约18％。灼识咨询预计中国未来5年智能文字识别领域复合年均增长率达34％，2025年市场规模将达人民币129．6亿元。合合信息在该领域具有先发优势，处于行业领先地位。
同时，随着商业大数据的应用场景不断丰富成熟，企业及政府对数据资产管理需求也不断提升，个人用户在商业谈判、产品营销、求职、投资、采购等多种场景均对查询企业商业资料与信用数据具有需求，因此行业规模在快速增长。根据灼识咨询统计，预计2020－2025年，商业大数据行业复合年均增长率将达25．2％，2025 年市场规模将达到873．7亿元。
作为人工智能产业老兵，合合信息的核心技术包括智能文字识别及商业大数据技术。截至2021年3月31日，公司及其控股子公司已取得发明专利授权合计111项，其中境内发明专利授权73项，境外发明专利38项。
图：合合信息主营业务
来源：合合信息招股说明书
C端业务：主要为面向全球个人用户的C端APP产品，包括扫描全能王（智能扫描及文字识别APP）、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业商业信息查询APP），报告期内（2018年至2021年一季度）3款核心APP合计贡献超七成的营收。
招股书显示，公司分别于2009年推出名片全能王，于2010年推出扫描全能王，于2015年推出启信宝，产品的问世时间恰逢移动互联网快速发展的浪潮。先发优势下，公司积累大量用户，产生了品牌效应和用户粘性，形成了公司客户资源壁垒。
截至2021年3月末，公司扫描全能王、名片全能王、启信宝3款APP在App Store与Google Play应用市场的全球用户累计首次下载量合计超过6亿，2021年3月的月活合计约1．2亿。扫描全能王曾在App Store上120个国家（含中国）的效率类免费应用下载量排行榜位列第一，名片全能王曾在App Store上46个国家（含中国）的商务类免费应用下载量排行榜位列第一。
启信宝 APP以大数据技术为核心，在数据样本、算法打磨、实际应用场景的落地方面均形成深厚积累，截至2020 年12月31日，商业大数据量已突破1000 亿条，汇集境内2．3亿家企业等组织机构、每家企业超过1000个特征标签。
B端业务：面向企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核心的服务，形成了包括基础技术服务、标准化服务和场景化解决方案的业务矩阵。
目前，公司智能文字识别与商业大数据服务已覆盖了银行、证券、保险、政府、物流、制造、地产、零售等近30个行业的众多头部客户，《财富》杂志2020年发布的世界500强公司名单中，公司客户已覆盖超过80家。
三、业绩：C端收入强劲，年营收近6亿元，2020年扭亏为盈
报告期内，合合信息C端APP用户基数不断扩大，公司营业收入保持持续增长，综合毛利率维持在较高水平。
2018年至2021年一季度，合合信息分别实现营业收入1．96亿元、3．4亿元、5．78亿元、1．71亿元；归母净利润分别为－7871．43万元、－1．96亿元、1．3亿元、4300．3万元，2018－2019年持续亏损，2020年扭亏为盈，C端收入的增长是公司扭亏为盈的重要原因之一。公司形成规模效应后，整体毛利率也在逐年上升，由72．54％上升至83．77％。
表：营业收入按产品或服务分类
来源：合合信息招股说明书
从营收（按产品或服务）分类来看，2018年至2021年一季度，智能文字识别业务分别实现收入 1．12亿元、2．11亿元、4．04亿元1．23亿元，占公司营收总额比例分别为57．30％、62．10％、69．91％、72．02％，2019年度与2020年度分别同比增长88．17％和 91．23％，是公司的重要的收入来源。毛利率方面，从72．35％增至85．90％。
报告期内，商业大数据业务的B端服务和C端APP业务也均实现了快速增长。具体来看，商业大数据业务分别实现收入3875万元、8297万元、1．18亿元、3119万元，占公司营收总额比例分别为19．77％、24．38％、20．39％、18．24％，2019 年度与 2020 年度分别同比增长114．11％和 42．07％。毛利率方面，从50．05％波动增至68．44％％。
根据招股书，2018年至2021年一季度，C端三款核心APP的收入持续增长，合计分别为9191万元、2．13亿元、4．18亿元、1．29亿元，2019年和2020年分别同比增长131．76％和96．1％。
招股书显示，公司C端APP新增付费用户数在持续增加，除启信宝外，其余两款APP的新增付费转化率也整体呈现增加趋势。
数据显示，报告期内，扫描全能王新增付费用户数为 21．19 万个、62．51 万个、100．31 万个和 23．27 万个，新增付费转化率从 0．20％增长至 0．60％；名片全能王新增付费用户数为 0．69 万个、0．99 万个、1．16 万个和 0．26 万个，新增付费转化率从 0．11％增长至 0．22％；启信宝新增付费用户数为 3．70 万个、4．75 万个、4．11 万个和 0．83 万个，新增付费转化率未有增加，从0．99％持续降至0．57％。
招股书解释称，启信宝新增付费转化率持续下降的主要原因为：为增强用户粘性，公司加大了多年会员的推广力度，如购买启信宝3年VIP送1年启信宝VIP等，因此尽管新增付费转化率有所下降。
实际上，相较前两款APP在垂直领域的头部地位，启信宝的优势并不明显，根据艾媒咨询《2021年中国商业查询行业研究报告》，在中国商业查询平台中，天眼查占据72．4％的活跃用户份额，企查查占据17．6％的份额，启信宝仅占6．5％的市场份额。
四、与可比公司对比：毛利率、净利润率低于平均值，研发费用率较高
招股书将合合信息与金山办公、福昕软件、中数智汇的主营业务、产品、经营规模进行对比，除金山办公发展较为成熟，整体经营规模较大外，合合信息与其余两家的主营业务、产品、经营规模等不存在较大差异。
从毛利率来比较分析，报告期内，合合信息的毛利率与可比上市公司相比存在一定差距，同时也低于可比平均值。
表：与可比上市公司毛利率的比较分析
来源：可比公司定期报告，合合信息招股说明书
从研发费用率来对比分析，报告期内，合合信息扣除股份支付后的研发费用分别为1．27亿元、1．47亿元、1．67亿元、0．51亿，其中2018年至2020年的复合增长率为14．68％，占各期营业收入的比例分别为64．76％、43．13％、28．87％、29．54％。
扣除股份支付影响后，可比公司的研发费用率均值分别为 22．61％、21．16％、23．76％、24．22％。2018 年和 2019 年，合合信息的研发费用率明显高于同行业可比公司均值，原因在于公司收入体量相对较小。随着营业收入的快速增长，规模效应逐步体现，因此公司的研发费用率有所下降，在2020年和2021年1－3月研发费用率略高于可比公司。
表：与可比上市公司研发费用率的比较分析
来源：可比公司定期报告，合合信息招股说明书
从净利润率进行对比分析，报告期内，同行业可比上市公司的净利润率均值分别为 25．14％、27．94％和 31．98％、33．31％，合合信息的净利润率分别为－40．15％、－57．67％、22．40％、25．15％，均低于可比平均值。不过，2020年度，公司扭亏为盈，净利润率与可比上市公司平均净利润率逐渐接近。
表：与同行业可比上市公司的净利润率对比
来源：可比公司定期报告，合合信息招股说明书
五、风险：信息安全隐患、无法连续盈利
1、数据安全及个人隐私保护相关风险
基于人工智能及大数据技术，公司在经营过程中，根据业务需要获取了用户的相关数据。对于获取的数据，公司建立了一系列的数据安全内控制度，采用防火墙、数据加密、权限管控、安全审计等技术方式。但如果受到恶意软件、计算机病毒、黑客攻击的影响；或公司员工违反公司内部制度规定；数据合作方、客户违反协议约定以及其他原因造成了数据的不当泄露或使用，公司存储的信息数据资源可能被泄露或受到损失。
同时，公司还可能因侵犯个人隐私被投诉或受到主管部门处罚，或因侵犯个人隐私及个人信息相关权益导致诉讼或仲裁等纠纷，可能对公司市场声誉及经营业绩造成不利影响。
2、存在累计未弥补亏损的风险
报告期内，合合信息扣非后归属于母公司股东的净利润分别为－9387万元、－5195万元、9655万元、4154万元，2018－2019年公司持续亏损，2020年已扭亏为盈。截至2021年3月31日，公司经审计的合并报表未分配利润为－771．88万元。
招股书显示，未来公司将持续保持高强度的研发投入，若无法实现连续盈利，将造成公司的资金状况、业务拓展、人才引进、团队稳定、研发投入等方面造成不利影响。预计首次公开发行股票并上市后，公司存在短期内无法向股东现金分红的风险，将对股东的投资收益造成不利影响。
