作者 ｜ 李唐
编辑 ｜ 胡展嘉
出品 ｜ 零态LT（ID：LingTai＿LT）
“阿里收入表现较疲软有两个原因，一是宏观经济，一是竞争格局。但就核心电商这个版块，你们本季度的表现是不如同业的。”
11月18日，阿里巴巴（以下简称阿里）集团发布截至2021年9月底的2022财年第二季度财报。电话会议刚刚开始，分析师就把这个尖锐的观点抛给了电话另一头的阿里CEO张勇。
财报显示，截至2021年9月30日止三个月，阿里收入2006．9亿元，较2020年同期的1550．59亿元增长29％。但是，在营收增长的同时，阿里本季度净利润为33．77亿元，同比下滑87％。调整后净利润285．2亿元，同比减少39％。
同时，反垄断大趋势下，阿里在今年四月收到182亿元高额罚单，此后又多次收到罚单。这也影响其在二级市场的价值。
最近几个季度，增收不增利难题一直在困扰着阿里巴巴。在大形势下，阿里罕见地主动调低了2022财年的总收入预期。本财年Q1阿里预计新财年总收入9300亿元，对应增速是29％，本季度阿里将增速下调到 20％ ～23％。券商预期，2022年下半年的收入增长将在11％到16％之间，比上半年更低。
11月18日，财报发布后，阿里美股股价低开9％，最终收盘价跌幅高达11％，市值一天蒸发488亿美元。港股方面也同样惨淡，11月19日，阿里大幅低开，并以10％的跌幅收盘。无论是美股还是港股，阿里的股价相较于去年高点都已腰斩。
资深电商分析师蔡炳贞认为，“阿里股价持续下跌一方面与国内对平台监管趋严相关，投资者普遍对平台期待值降低，另一方面归根到底还是增长低于市场预期。后者需要阿里找到更多＇第二增长曲线＇，且在新增长方向较竞争对手更具突出优势。目前，这两点都是很难改变，阿里下跌阻力可能会持续。”
01
烧钱的淘特、淘菜菜
新一季度财报中，阿里对于净利下滑做出解释——主要原因是对淘特、本地生活服务、社区商业平台及跨境电商 Lazada的投入，同比增加超125亿元。
其中，淘特的表现更为业内关注。
一方面，淘特是阿里巴巴财报中的亮点——数据显示，Q2 淘特AAC（年度活跃购买用户数）超2．4亿人，其中一半日活跃用户是淘宝DAU（日活用户）之外的增量用户，淘特M2C（生产厂家对消费者）订单同比增长近400％。另一方面，淘特是阿里目前增长拉新，抢夺下沉市场的重要抓手，与拼多多、京喜也展开了激烈竞争。
但是，淘特的快速增长，也源于阿里的持续烧钱投入，依靠低价打开低线城市用户的“腰包”。
据第三方机构QuestMobile数据显示，淘特和拼多多有78％的用户重合，拼多多的用户数量已达8．5亿，70％来自下沉市场，上下游供应链都更为成熟。在下沉市场，淘特在享受完前期的快速增长后，后期的发展无异于贴身肉搏，很难撼动拼多多的优势。要突破瓶颈，提升收益，淘特还要在低价战略之外，寻找新的发展模式。
对此，淘特提出的一个解决方式是联动腾讯，推出微信小程序。拼多多最初是靠微信迅速获客上位，接入微信无疑会给淘特带来新一轮增长。但这个过程并不顺利。
今年年初，淘特负责人七公就公开表示，淘特已经提交微信小程序申请。但是一段时间内都进展缓慢。10月9日，淘特宣布，上线微信扫码付功能，双11前完全开放。彼时，大家预期淘特小程序将在双十一期间上线。但是，直到双十一结束，甚至微信可以分享淘宝购物车之后，淘特小程序仍未上线。
可以预见，阿里对淘特的投入还远没有结束，淘特能否成为阿里新的增长点，依然是一个未知数。
同时，阿里今年也在社区团购方面加大投入，并于年中创建专门的MMC事业部，由阿里合伙人戴珊直接负责，并在近期整合为“淘菜菜”，与美团优选、多多买菜等成熟社区团购业务抗衡。
在财报电话会议上，当被问到淘特和淘菜菜下一步是否会加快变现节奏，张勇回应称，重点仍将在建设基础设施，推进生产厂家对消费者（M2C）模式和本土化的社区型市场的建设。“淘菜菜创造价值的模式将不再局限于将流量变现，而是通过对供应链的优化，挖掘出生产厂家对消费者（M2C）模式或农户到餐桌模式的巨大潜能。”张勇表示。
当前，社区团购的盈利模式尚未被证实。烧钱之外依然没有答案。
以美团为例，从2020年开始，美团加大社区团购、闪购等新业务的投入，仅2020年第四季度，新业务亏损就高达60亿元，其中一半亏损来自美团优选，平均每个月亏损10亿元。2021年Q1，美团新业务亏损达80亿元；到Q2季度，新业务经营亏损增至92亿元，平均下来，每天亏损1亿元。
要抢占市场，后起的淘菜菜或将走上美团优选老路。
02
基本盘问题大不大
值得注意的是，阿里传统的核心收入来源—— 客户管理费（包括广告费和佣金收入）仅同比增长了3％，而在上一季度这个数字还有14％。
这也是阿里有意为之。大背景是“二选一”时代终结，曾经天猫C店的巨大优势已经不在。京东承接住了品牌多平台入驻的迟来红利，阿里则需要靠让利留住商家，并从传统的平台模式找到突破。
今年以来，阿里对 to B电商的投入大幅增加。淘宝天猫平台陆续推出生意参谋等商家运营工具免费等超过 30 项商家扶持举措，阿里称已至少为商家降低经营成本约 150 亿元。
B2B外，阿里的电商业务面临着增长瓶颈。一个显著的标志是，最大的购物节——双11也“长不动”了。阿里特意在本季度财报中夸赞了平台今年的双 11 表现，这原本应出现在下一季度财报中。但尴尬的是，销售额增速从去年 26％ 突然放缓至 8．5％ 。
与之相比，竞争对手京东公布的数据显示，其双11购物节销售额增长 29％，远超阿里的增长速度。
在传统电商重心之外，阿里也把新重心放在新零售上。本季度财报显示，包括高鑫零售、天猫超市、盒马、考拉海购和银泰在内的阿里自营业务收入，已经占到总营收的27％，同比增速 111％。
然而，今年以来阿里也面临着更强大的竞争对手。尤其在直播电商领域，抖音快手迅速崛起，分走了大块蛋糕。新零售方面，京东的挤压也逐渐增强，在物流上市后，京东的物流供应链优势更明显。
有一部分人士认为，阿里重心逐渐失衡，但有些分析师也认为，尽管增速减慢，阿里的电商基本盘并未受影响。财报中有两个重要数据——第一是本季度阿里全球年度活跃消费者达到12．4亿，比前两个季度数据都高；第二是本季度淘宝天猫年活买家净增 3500 万，几个季度以来首次突破3000万。
从这个数据来看阿里加大新业务投入，减少净利润，或是特殊情况下的战略考量。
03
下一个增长引擎在哪里
张勇表示，本季度阿里继续围绕内需、全球化和云计算三大战略坚定投入，为集团实现长远可持续发展打下坚实基础。
从数据来看，表现最好的是阿里云。Q2 阿里云计算业务收入同比增长 33％ 至200．07 亿元，连续四个季度盈利。
今年云栖大会上，阿里云发布了第一款自研CPU芯片倚天710，芯片采用了业界最先进的5nm工艺，将在阿里云数据中心部署应用。同时，阿里云还推出了搭载倚天710的自研全栈服务器磐久服务器，以及神龙第四代架构等等，这些产品都将应用到阿里公共云服务中。
阿里云在海外市场的增长颇为亮眼。数据显示，过去三年，阿里云海外市场规模增长 10 倍以上。截至目前，阿里云已在全球 25 个地域建立了数百座云数据中心，是亚洲规模最大的云计算平台。同时，在总收入中，由阿里云和菜鸟构成的企业数字化及服务板块收入已经在截至 9 月 30 日止的 6 个月同比增长 32％，贡献了超过 575 亿元的收入。
张勇在电话会议上也提及了国际业务的增长，“在很多经济体中，电商的渗透率还非常低，仍处在早期发展阶段。”他表示，阿里目前在国际业务方面的重点是，搭建基础设施，以捕捉长期机会和实现可持续增长。
截至9月30日，阿里国际商业板块收入同比增长 34％ 至人民币 150．92 亿元。其中 Lazada 订单量同比增长超过 82％，Trendyol GMV 同比增长超过 80％。
在国内市场竞争日益激烈的前提下，阿里多年投资、布局的各项业务也在快速发展中，虽然目前电商业务占比还是绝对大头，但在未来几条赛道也许会跑出新的增长线。
但每一个领域，都有同行巨头的“虎视眈眈”。云计算方面，华为、腾讯等都在坚持投入。尤其后入局的腾讯，在Q3财报中也着重提到金融科技及企业服务是其重要增长引擎。
菜鸟面临的竞争更为激烈。京东物流上市后，业内对菜鸟提出了更高要求。同时，随着极兔收购百世快递，拼多多系的物流公司也在行业获得了更多话语权。
无论如何，重重压力下，电商巨头阿里很难继续“躺赚”了。
