伯虎点睛：中概股的真实价值藏在港交所。
文 ｜ 唐伯虎
12月8日，12岁的微博将在香港二次上市，股票代码 ［9898］。据公开资料，此次为微博保荐的阵容也相当豪华，包括高盛、瑞士信贷、中信里昂证券、中金公司。
在当前中概股遭遇多重利空消息的背景下，微博无疑抢到一张平稳渡往二级市场的船票，抢到了未来的先机。
然而面对国内外日益激烈的竞争环境，微博能否把这次抢占的先机变为胜势，也成了人们的关注点。
272．80港元“求稳”
上周四（12月2日），微博美股盘前涨超5％，这天晚上微博公布香港IPO发行价——272．80港元。
前一天，周三美股收盘36美元，约等于今日（12月7日）280．82港元，可见微博这次港股上市定价更显“求稳”的目标。
这跟大趋势有关，尤其近几个月港股市场情绪低迷，许多上市公司股价都在下滑。
对比微博美股的情况来看，目前微博市盈率在21．45，这个值与Meta（Facebook）的21．94相当，处在20～30之间，属于健康范围。
在市净率这块，微博2．27的值显然偏低。在中国股市，市净率在3～10之间算是比较正常的。拿推特来说，其市净率是4．96，Meta是6．63。也就是说，微博现在在美的股价是被看低了。
除开外部市场对于微博的主观情绪，在伯虎财经看来，微博——至少从最新的三季度营收数据来看，也足以证明其定价的稳重。
截至9月30日，微博实现营收6．07亿美元，同比增长30％；归属于微博的净利润为1．82亿美元，相比去年增长了4倍多。
但大环境对中概股依然有着“一刀切”的冲击。
随着中美矛盾及各种因素，从今年开始，纳斯达克中概股开始下跌的趋势，许多互联网概念股几乎已经腰斩，包括腾讯、阿里巴巴，拼多多直接去掉了四分之三。
在这种背景下，微博三季度良好的数据无法体现出来，这种“求稳”的心态也有了出处。
广告收入占比高不是“要害”
在媒体眼光中，微博“偏科”是显而易见的：营收单一。
今天三季度，微博6．07亿美元的营收里，广告和营销业务的收入为5．38亿美元，占比88．6％。
但在伯虎财经来看，营收单一并不是微博的关键所在。
需要知道的是，国际头部的互联网三巨头，Google、Meta、亚马逊，广告的收入占据着美国的半壁江山，他们都是市值万亿美元的公司（Meta市值折合人民币约5．8万亿元）。
拿Google来说，2020年，其母公司Alphabet收入近1830亿美元，超过80％的收入（1470亿美元）来自Google的广告业务。
总的来说，广告被人诟病主要因为它没有技术含量（从结果上看），但是另一方面，对于公司来说，他又是许多公司挤破头想要拿下的肥肉——可以躺着赚钱。
因此对于微博来说，广告收入高并不是问题所在。
相比营收单一的指责，我们更应该加倍关注的是：它这个广告主业如何可持续？
微博招股书显示，微博的广告客户从2020年上半年的120万，降到今年同期的60万。好消息是，单价也从去年上半年的454美元上涨到了今年同期的1379美元（除去阿里巴巴），实现了近2倍的增长，这种涨幅得以在利润上体现。
据了解，微博于2020年调整广告策略，一方面强化品效合一的广告体系，满足了广告主从曝光到转化的全链路投放需求，同时微博的品效广告扩大了中头部广告主预算份额，而该类广告主受宏观因素影响更小。
另一方面，受益于内容多元化的优势，微博的广告客户结构也更加均衡，广告业务并未依赖单个行业，因此单个行业变化影响较小。
也就是说，微博的底盘没有受到影响，而对于投资者而言，看好的是经济恢复后的微博。
那么微博的要害是什么？这就像上面的那个问题，为什么客户（比如疫情后）要在微博这里投广告？
这则是一个更加紧迫的问题，微博如何吸引用户，尤其Z世代？这才是广告客户或者投资人关心的问题所在。
微博的Z世代
从年龄上来说，微博12岁了，在社交媒体平台中略显资深。
但有一点令人诧异的是，微博的用户群体却很年轻。《2020年用户发展报告》显示，微博用户群体继续呈现年轻化趋势，其中90后和00后的占比接近80％
唯一可能的解释是，微博在内容布局上紧跟时代，抓到了Z世代的脉搏。如今微博拥有名人、明星与娱乐、幽默、媒体等46个垂直内容，有28个垂直领域内容的月浏览量超过100亿次。
比如视频号，2020年底，微博视频号开通规模突破百万，主要受众群体是90后和00后，总占比接近80％。
比如从2020年以来，微博重点布局游戏。从组建电竞俱乐部到收购TS王者荣耀战队，最终成为2020英雄联盟全球总决赛战略合作社交媒体平台。目前微博平台游戏头部用户月阅读量超300亿，微博电竞选手覆盖率达95％以上。
内容和流量是平台生存的关键，微博也向客户证明了自己的价值所在。
但过度娱乐化也曾是微博快速发展遗留的问题，今年备受诟病的“饭圈”文化就是突出例证：刷榜、控评到网络互撕。
上个世纪就有人预言的，那些毁掉我们的并非我们憎恶的东西，而是我们所热爱的东西。如何给Z世代创造一个健康的网络环境一直是微博需要承担的社会责任。
据悉，微博今年也把更多精力放到了业务合规上，一直积极推进社区生态维护。
从去年开始，微博就开始进行清朗行动，此外在饭圈治理、未成年保护等方面进行多次专项治理。这对于提升用户体验，提高微博生态的健康系数至关重要，尤其对于留存Z世代而言。
因为对于微博而言，留住了Z世代后，它又有了更多底气向多元化的内容进发。
港股动如脱兔
不可否认的是，流量仍是互联网商业的生命力所在，因为“流量”是现实世界“人”的虚拟化。
以太网的发明人罗伯特·梅特卡夫曾经提出过一条定律：网络的价值随着用户数量的平方数增加而增加。这条以梅特卡夫命名的定律被视为互联网的三大定律之一。
梅特卡夫定律也暗示了另外一面，如果一个产品它的用户数量达到一定的数量，将造成马太效应。
社交媒体领域亦是如此。今年的东京奥运会，不久前大热的电影《长津湖》，热搜的出处都少不了微博。
微博作为一个社交媒体平台，还有很多的想象空间，诸如视频号和深度内容转型，还有电商。这次微博回港上市，无疑找到了一个重新建立护城河的机会。
现在的机遇在于，香港中资股代表性的恒生国企指数一直8200点徘徊，创今年以来新低，卖空交易也处在历史高位，但受美股中概股的影响，投资人一直不敢抄底。近期港交所为了应对中概股带来的影响，也在修改上市规则。
上周五，或者因为滴滴退美赴港的消息，给美股浇了一盆水，倒给港股添了一把火，港交所大涨4．5％。可以预见，在不久的将来，只要某只蝴蝶率先抖动一下翅膀，噤若寒蝉的港股会迎来一次集体震动。
回港、赴港上市已是大势所趋，微博现在抓住了这次回港的先机，成为为数不多完成港股转身的美股公司。跳开Meta，Twitter的股市竞争，微博独特的社交媒体定位，能否帮助它把先机变为胜势，拭目以待。
