二、广告：搜索韧性够足，YouTube压力凸显
一季度谷歌共实现广告收入 547 亿美元，同比增长 22％。受高基数和大环境等影响，增速放缓是市场共识，实际表现也与预期大差不差。
由于业绩快报中不披露广告单价与投放量指标（后续完整报告会披露），但如果从上季度的趋势，以及参考 Cowen 的专家调研（仅代表专家所在广告代理机构的投放情况）：
a．搜索广告：预计 CPC 增长 11％，相比上季度 18％ 进一步放缓；点击量增长 10％，增速稳定。
b． YouTube＆联盟广告：预计 CPM 增长 4％（vs 上季度 8％），投放量增长 23％（vs 上季度 27％）。
海豚君认为，在消费转弱的经济周期里，未来谷歌广告的增长将逐步受到更多的 “量” 的驱动。
从不同类型广告来看：
（1）搜索广告继续表现出强大的增长韧性。除了我们谈了两个季度的iOS隐私政策红利（广告主预算转移），这个季度最主要体现的还是全球疫情解封放开的情况下，旅游业的高消费需求。一季度搜索广告同比增长 24％，虽然增速环比下滑，但韧性仍然凸显。
（2）YouTube 则继续体现行业逆风以及竞争加剧的负面影响。从上周奈飞的财报，海豚君最直观的感受就是，在疫情带来的边际红利不断减少时，更多巨头加入并参与流媒体市场的瓜分，带来行业格局的恶化，现有头部不可避免的会受此影响拖累短期业绩。
在Cowen的市场调研中，虽然YouTube是用户最常使用的视频内容平台，但TikTok的超速崛起，也在削弱YouTube的用户时长和活跃度。
三、谷歌云：惯性高增长，关注持续性
谷歌云业务主要由Google Workspace和GCP构成，前者为数字办公工具，比如Gmail、m、Meet等，后者才是我们通常认知下的云平台。因此近年来，云业务高速发展，主要源于GCP的高增长。不过由于谷歌不断推出新产品完善数字办公场景需求，Workspace也在稳定增长中。
一季度云业务表现不俗，收入58．2 亿，同比增长 43．8％，增速基本保持稳定，也略超市场预期。虽然盈利性还是没有改善，不过对于更换成本较高的云业务来说，短期抢占市场更为重要。
但与此同时，谷歌云也需要不断证明自己在追赶AWS、Azure时，不仅仅是靠更优惠的报价，还靠自身的实力和比较优势。因此我们可继续关注云业务增长持续情况，这对于当下广告不断进入逆风期的谷歌来说，云业务的补位尤为重要。
3月谷歌宣布计划以54亿美元的价格收购网络安全企业Mandiant，这是谷歌历史规模第二大的收购案，Mandiant如果能够收购成功，将能够对谷歌云在网安领域的拓展更加顺畅，尤其是Mandiant与美国联邦政府关系不浅（此前Mandiant揭露俄罗斯政府对美联邦政府的网络攻击行为），也可以帮助谷歌争取到更多的政府合同。
不过，作为反垄断的主要针对对象之一，目前美国司法部暂未审批该项收购，4月20日向谷歌和Mandiant提出要进一步提交补充信息的要求。
四、其他服务：Google Play新政策影响开始显现
一季度以Google Play、Youtube订阅、智能硬件为主的其他谷歌服务，实现收入68亿元，同比增速大幅放缓至个位数水平5％，而过去两年单季增长都在20％－30％区间。
海豚君认为，除了暂停俄罗斯业务的影响之外，今年以来正式实行的Google Play分成新政策也是主要因素。
1、去年10月，谷歌宣布于2022年开始，将对订阅类付费分成，由30％削减至15％，电子书、音乐流媒体的分成比率甚至可享受10％的优惠水平。
我们来简单算一算影响有多大：（1）按照Senser Tower数据，2021年全球用户在Google Play上的支出为479亿元。其中游戏类支出为373亿元，因此非游戏类支出为106亿元。（2）假设非游戏类支出均为订阅类付费。按照新政策，分成比例可降至15％或更低。（3）因此前后分成收入差约为16亿元，考虑到本身的增长，即2022年潜在的收入损失在16－20亿元区间。
2、另外，虽然去年谷歌也宣布了Google Play不得使用第三方支付系统的规定。
但也遭到了很多开发商的抵制，为了符合当地法律，谷歌对韩国、印度等地区做了一些妥协，比如允许韩国地区的开发商使用第三方支付系统，但需要提交11％的服务费费率，不过相比之前的30％、15％，谷歌的让步显而易见。
而3月，谷歌也默认Spotify对用户开放自有支付系统，这也不再是局限在部分国家地区的“妥协”了，当然Spotify也需要给谷歌交一笔“服务费”，但海豚君认为，有了韩国、印度的先例，以及本身流媒体音乐的分成率就只有10％，Spotify的这笔服务费估计只有个位数的费率水平。
渠道打架，内容溢价就会愈发显现。海豚君认为，Spotify的案例在一定领域具有普适性，因此对于Google Play来说，潜在的收入流失也会在慢慢加大。
五、创新业务：增长短期波动大，无需过分关注
作为占比最小的创新业务，一直被谷歌视为对未来前端技术的投资，并没有什么业绩要求。在过往表现上，增长情况也属于无规律的波段变化。短中期内，投资者无需过多关注。这里海豚君仅做数据展示，若未来出现较大变化，再进行详细分析。
注：由于谷歌业绩简报中未披露业务经营细节，因此电话会内容就尤为重要，对谷歌感兴趣的朋友可加小助手微信“dolphinR123”获取后续电话会纪要。
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原文标题 : 谷歌：逆风不断，大哥也吃力
