作者：木清，编辑：小市妹
曾几何时，“没有中间商赚差价”、“首付3000元起开新车”等众多二手车平台的广告语，一直在国人的耳边萦绕。
自从2018年，优信集团赴美上市成功后，国内其他二手车平台也都跃跃欲试，不过由于监管、市场等多方面的因素，一直未能传出新的喜讯。
2023年6月30日，国内最大的二手车交易平台公司汽车街（全称“汽车街发展有限公司”）向港交所递表，迈出冲击国际资本市场的坚实一步。
不过，与2018年相比，现阶段国内二手车市场已经有了太多质的变化，同时汽车街本身尚存的盈利下滑、业务合规性、流动性等问题也增加了其上市结果的不确定性。
【汽车老将，再起征程】
据悉，汽车街由杨爱华在2014年成立。截至目前，杨爱华、杨汉松和杨泽华三兄弟分别持有汽车街12.23%、6.11%、4.28%股份。作为在汽车行业深耕30余年的汽车老将，汽车街算是杨爱华的第二次创业。
1999年杨爱华创立汽车销售公司宝信汽车，也正赶上国内经济高速发展，汽车行业方兴未艾的红利期，2011年宝信汽车上市成功，随后跻身中国汽车经销商前十强之列。在2014年，杨爱华发现了中国电商的魅力，创立了电商平台公司汽车街，进行汽车销售。2015年杨爱华将宝信汽车出售给广汇集团（现在的广汇宝信汽车集团（1293.HK）），开始专心经营汽车街，想再造一个商业帝国。在国内汽车销售整体进入低增长状态后，汽车街转型成专业的二手车平台公司。
在成长发展期间，汽车街也获得了诸如京东、腾讯、招银等优质投资机构的青睐。现阶段，汽车街主要经营4大类业务。分别是二手车拍卖业务、二手车增值业务、二手车收销业务、展会业务。
▲汽车街业务类型及其占比情况，来源：招股说明书整理
然而，随着新能源汽车渗透率的不断提升，二手车市场的变化也从量变逐步转变成了质变。由于电池是新能源汽车关键部分，并且动力电池成本占汽车总成本的40%-50%，而使用过的电池性能下降也很快，导致新能源汽车的二手车交易并没有燃油车活跃，消费者并不太愿意购买二手新能源汽车。
行业格局的变化，也让二手车平台公司的运营遭受到了不小的冲击。
【端对端模式，盈利下滑】
汽车街的业务，实则贯穿了二手车买卖的全过程。为客户提供车辆评估检测、线上线下一体化的拍卖与办证过户等全流程业务。
与瓜子和优信等toC的运营模式不同，汽车街主要以BtoB经营模式为主，连接的是端到端。上游卖家以以4S店为主，下游买家则主要公司性质的专业买家。
截至2022年12月31日，汽车街在中国的73个城市拥有78个拍场，并提供覆盖中国238个城市的线下服务。其线上平台拥有约35000名有效客户，在过往服务中，汽车街为大约23000名买家促成了买车业务。过往成绩确实喜人。
按成交数量算，2022年汽车街是全国最大的二手车平台公司，市场份额为12.6%，不过由于二手车市场的分散性，汽车街与后面几大平台公司市占差距并不十分明显。
不过汽车街的日子却并没有想象中的那么好过。招股说明书显示，2020-2022年，汽车街营收分别为4.53亿元、6.78亿元和4.68亿元，3年整体增长3.31%；同期，净利润为9000.1万元、1.65亿元和6898万元，整体下降23.36%。不难看出，2022年不论是营收还是净利润，相较2021年都出现了陡降。
▲近3年汽车街收入与利润情况，来源：招股说明书
2022年，汽车街营收同比下降30.97%，净利润则同比下降了58.19%。针对营收利润双双下滑，究其原因，主要有以下几点：
一是，汽车销售结构变化带来的业务量增长乏力甚至出现负增长。新能源汽车对燃油车的替代速度加快，而消费者并无太大买卖新能源二手汽车的偏好，致使业务逐渐难做。2021年汽车街平台的二手车销量约26.1万辆，而2022年下降至16万台，缩水近4成。
二是，虽然营收下降，但是汽车街的行政开支却有增无减。近3年，公司的行政开支分别为9200万、1.21亿元和1.26亿元，分别占同期总收入20.3%、17.9%和26.9%，不仅行政开支占收入的比重逐年增加，而且2022年行政开支绝对额较2021年增长4.13%。同时，2020-2022年，汽车街的销售及分销开支占总收入的比例分别为10.7%、11.8%和19.0%，2022年相较2021年上涨7.2个百分点。各种费用的增加，最终恶化了汽车街的盈利情况。
▲近3年汽车街销售及分销开支以及行政开支情况，来源：招股说明书
在市场格局生变的情况下，资本市场也对类似公司的估值有所反映。“二手车电商第一股”的优信集团，赴美上市发行价为9美元，截至2023年8月9日，股价仅1.59美元，跌去了82.33%，市值仅7483万美元，不到4.7亿元人民币。而汽车销售公司广汇宝信股价仅有0.28港币，较8.5港币的发行价，市值更是仅剩3.29%。
新能源汽车替代燃油车的步伐是不可逆的，在此情形下，如何寻找到破局，并寻找到新的业绩增长点，就显得尤为重要。而汽车街现在面临的现金流和合规问题，是重大且棘手的。
【现金流告急，合规很重要】
为了扩大业务规模，汽车街和很多经销商进行了合作，让其收购二手车，在汽车街平台进行卖出，或者经销商将收购的二手车卖给汽车街，汽车街再自行将其卖出。为了促进经销商展业的积极性和便利性，汽车街为经销商提供贷款。
▲近3年汽车街向经销商提供补助资金的未偿还结余情况，来源：招股说明书
近3年，汽车街向经销商提供补助资金的未偿还结余分别为1.81亿元、2.99亿元、2.95亿元。这些补助资金实质上就是汽车街给经销商提供的有息贷款。此行为存在着巨大的合规风险。
中国人民银行已经明文规定，禁止非金融机构公司之间进行贷款行为，并明确只有金融机构才可合法从事放贷业务。汽车街也意识到了问题的严重性，并在《招股说明书》中说道，可能因往绩记录期间向业务伙伴提供补助资金而受到人民银行的处罚或不利的司法裁决。
除了为经销商提供贷款资金，存在违规问题又消耗公司大量现金流外，汽车街的造血功能也似乎出现了问题。近3年，汽车街的经营活动现金流净额分别为2.05亿元、1.89亿元和9533.2万元，整体下滑幅度达到53.50%。其下降幅度更甚于净利润的降幅。
▲近3年汽车街各类净现金流情况，来源：招股说明书
除此之外，汽车街的投资现金流与融资现金流也是连年告负。近3年，投资现金流净额分别为-6745万元、-4749.3万元和-4388.9万元；融资现金流净额分别为-636.3万元、-4920.2万元和-1595.5万元。资金短缺的问题或将愈演愈烈。
行业红利期退散，未来行业重新洗牌也是大概率事件，如何安然度过洗牌期，需要公司高层谨慎决策。不过现阶段，汽车街最关心的应该是，能否在存在业绩、资金、合规等诸多问题的情形下闯关成功。
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原文标题 : 盈利下滑58%，违规贷款，又现现金流“危机”的汽车街想上市
