阿里:大跌、减持、变卦、砸钱?我是这么想的

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一个财报,带出了阿里高层变动之后的思路大调整,创始人的减持计划、阿里云的不完全分拆、盒马的暂停上市,梳理业务重点、重启投入……一堆信息一起袭来,叠加一个平平的财报业绩,市场直接的反应是报以10个点的大跌。那么这个大跌到底,对阿里冤不冤?这些变化到底是好是坏?如何看待阿里的长期价值?海豚君这里随感而发,说说自己的想法。因是想法,不同于以往用严密的数字和图表分析,这里只是一家之言,重在启发式思考;如不认同,请一笑而过。

关于大跌

今天的大跌除了疲软的业绩,主要是市场对阿里分拆承诺出尔反尔,这个节点上阿里创始人又减持的一个自然反应。如果减持只是新闻发布的时点问题,主要是阿里云不再完全分拆,对估值的预期影响比较大。这好比之前跟市场说好了:“不喂养小兄弟了,分拆之后自寻生路,淘天现金流省出来很多,多出来的跟对手打打架,给股东分分红。”

因为够低估,这种技术性调整,很容易通过引导估值从综合估值转向SOTP的分部估值,来解锁非淘天业务的估值,所以市值很容易做上来。现在又暂缓拆分,等于是说,“等等,让我再想想,我在找找这堆资产哪些是核心或者是潜在的核心资产,如果算是我的核心资产的话,我还是得钻在手里投投投,拒绝躺平!”这个本身对之前的策略是一种出尔反尔,即使有资金看好这种操作,但之前进去的资金是等着拿分红的,这种操作了之后,分红的规模预期需要减弱。

而看看过去几年阿里的投资track record:a)体内投资:新零售基本全军覆没;以饿了么为核心的本地生活投了之后,与对手差距越投越大;以社区团购为核心的近场零售,也是资本浪费。b) 体外的股权投资,也基本上没有几个拿得出手的。整体上,无论是体内体外,投资回报率(ROIC)太差,现在市场一听阿里又要重新投入,自然的心理反应是有点担心的。

当然,针对这个担忧,阿里再次说了,以后的投资要严格考察ROIC,之前只有个位数,后面要提到双位数。但毕竟新管理层才上来,执行上还不确定,市场会天然带着怀疑。估值逻辑发生变化,再加上创始人减持消息夹击,大跌是情绪宣泄,完全在情理之中。

新班子的新战略

1)新战略是什么?来看一下新管理层提炼的新战略定位关键信息。

a) 长期计划:未来投资,非核心货币化、股东回报。

b) 分析核心业务和非核心业务:核心业务面向未来持续投资,非核心业务,提高盈利,做货币化。其中核心业务:淘天、阿里国际、阿里云、1688、钉钉、咸鱼、高德,外加一个夸克。

2)怎么投?

a) 本土:淘天守地盘

淘天终于明强调“用户优先”,不再是 “直播、私域、内容化、本地零售和价格力”这种啥都要的既要又要策略,强调第一优先级是用户。为了用户需求优先,强调穿透全用户层和全商品层的价格力,专注一个核心目标,所有资源和力量往用户集中,有了相对明确的取舍。反而过在看淘宝的问题:淘宝目前的问题不是用户彻底失望到离开再不回来了,用户的基本盘仍在。问题是阿里的大卖场变冷清了,大家还过来买,但是逛的时间不够,频次不够。

在“多、好、省”三个维度中,省的心智基本被取代了,多的心智差异如果不防守也要被追平,所以现在要回补用户心智。而用户心智是在有事没事看一眼,顺便看到下一单中形成了,所以要做APP的打开频次,把DAU做上来。什么可以提高一个购物平台的DAU?每天看一眼:浏览商品和内容,本质是内容化下的时长竞争,关键对手是抖音;每天下一单:天天有羊毛可撸的占便宜心理,这一招绝对跨用户圈层,是统一的购物心理。还有就是天天需要买的日用品、生鲜品

先说用商品做APP DAU:这两大方向上,用内容来做时长对淘宝来说并不轻松,尤其是逛逛并没有实质性的差异化竞争力。但用商品来做DAU是快速去做的事情。而这段时间天天低价、淘工厂、同款低价、百亿补贴;以及低价类目上从茅台、苹果、华为的补贴转向每天要用的纸巾、袜子,都是流量运营转向DAU和下单量的体现。

所以这里可以看出,这次战略调整中强调的价格力、购买频次和订单量,用户优先是一个精神内核上通顺的统一逻辑,而非年初所提五大战役中分战场执行上可能会相互矛盾的策略。总体上,核心腹地上,先拯救DAU和订单量(购物频次),这个回归的过程就是用户心智回购的过程,GMV和收入其实都是其次的事情。

这次调整一定程度上,是摆脱短期业绩的挟持,从根本上慢慢去重建淘宝的核心竞争力。海豚君是看好的。再说用内容做APP用户时长:逛淘宝的心智目前已经逐步被抖音、小红书大量侵蚀,这种情况下拉高用户时长非常重要。只是目前在这个方向上,海豚君没有看到成体系的打法。虽然逛逛推出已经有两年了,但是内容的独特价值在哪里,差异化定位是什么?

与同行的内容消费平台相比,非常不清晰。当然可以去争辩说,逛逛的用户和时长都是增长的,但这里要分清楚有多少是APP本身的购物用户顺带看看,有多少是外部用户基于逛逛本身有比较好的内容(独特的用户心智)自发带来的。短期,海豚君看到逛逛的页面在持续调整,包括最新进去时候是默认页面已经是竖屏沉浸式短视频,而非之前的图文陈列式,但内容差异化上还没有看到,用户的内容消费心智明显欠缺。

b) 国际:拓疆土

国际商务海豚君近期刚好去沟通过。整体感受是新班子上去之后,对商业逻辑有了更底层的思考,商业模式做了升级。

第一步,是先盘活存量生意的DAU,去做促活,方法也是寄售模式下的全托管和半托管,目前从业绩上已经可以清晰地看到效果;第二步,等存货盘优化差不多的时候,恐怕就需要做拉新,如何做用多少的资金去做站外投放去获客,如何扩大用户盘子是下一步的命题。

第三步,本地化。两种方式,一种是先建本地化团队运营,然后商品本地化供给;第二种,直接购买本地电商平台,连带团队一起收编,速度快。这一步最终做成,奖励丰厚,但道路艰辛。

海豚君认为这块业务希望不小。

c)面向未来:阿里云

重点说一下阿里云完全分拆上的“出尔反尔”。原本的计划是在阿里云上市之际,阿里把自己持有的阿里云股份以实物形式全部分派给阿里的股东(类似腾讯把京东和美团以实物股息的形式分派出去)。上面说了,由于目前阿里估值比较低,阿里云放在集团里面基本没有估值,这种操作可以直接暴力地以资本运作的方式来释放表内资产的估值。现在阿里又说,这个业务是核心业务,不完全分派,要有保留一定量的股权。

在海豚君看来,保留股权对愿意守着阿里的长线股东其实是个利好,因为阿里云几乎是阿里所有业务的底层技术支撑。赛道角度,AI和云无论短期是否受挫,长期方向都没有错,市场不会因为阿里云短期没增长了,就线性推演长期也没增长。阿里能保留股权,相当于用过硬性持股的方式,守住阿里云未来可能的长期价值。只是目前的问题是,国内的云增长走到政府、半政府、国企(to G/semi G/SOE)的阶段,如何破局可能需要业务实力,同样也需要资源方面的助力,关注阿里云后续进入的股东背景。

d) 老树:找新生

目前被拎出来的1688、咸鱼、钉钉,甚至高德,都对应则垂类市场独特的市场定位,直接竞争压力相对不大。1688之前海豚君刚写过一篇调研,核心也是通过全托管的物流管理和商品营销模式,把商品以批发价优势降维提供给零售的to C用户。

目前1688严选从定位上来看,似乎是打造的心智是品牌的质量、白牌的价格。目前APP产品形态来看,一些to C购买流程和体验,甚至包括商品的丰富度,搜索方便度上等等,还需要继续优化。对于1688的思考,感兴趣的用户,可以查看海豚君的近期思考:《1688 严选:会是 “精明” 新中产的 “终极降级” 吗?》其他几个业务,最新状态都是已经单独拎出来的独体状态,后续海豚君会持续关注这些垂类独特价值业务的走向。

另外这次的电话会上,还提到了一个有意思的业务——夸克。这个业务一直默默无闻,关注的人比较少。海豚君的一个粗略的判断可能是AI相关。如果做对比联想的话,Bing试图通过ChatGPT类似的AI能力来重塑搜索的竞争格局,那么国内同行也会有人跃跃欲试,对于阿里而言,似乎夸克就是一个不错的承载这个思路的APP。

整体:听其言,观其行;关注绝对低估中孕育的长期机会

海豚君看来,现在通过顶层梳理,基本上阿里体系的各类资产定位和策略终于相对“稳定地”清晰了,棋牌的棋子和走法已经设好。剩下就是走子落旗,看执行能力。毕竟再好的战略,如果没有很好的组织力和执行力,一切都是白瞎,而执行是人和组织的问题,接下来各个业务单元调兵出征。

呼应海豚君财报分析中的说法,戒掉大锅饭后,阿里回头是岸;当真正回头去补大厦底层的时候,发现英雄迟暮,回头路是一个万里长征级别的硬仗和苦仗。道阻且长,但行则将至。惟愿,阿里不是视频互联网时代,那个失去的巨头。对关注阿里的人,意味着什么?海豚君觉得,基本面角度,听其言,观其行,看落地;估值角度,如果这轮能执行好,这次掉下来的价格也许就是长线的机会,可以在绝对低估中找长期机会。<正文完>

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// 转载开白

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       原文标题 : 阿里:大跌、减持、变卦、砸钱?我是这么想的

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