海康威视:政企都过紧日子,安防茅没有“设备换新”

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海康威视于北京时间2024年8月16日晚上的A股盘后发布了2024年第二季度财报(截止2024年6月),要点如下:

一、整体业绩:增收不增利

海康威视在2024年第二季度实现营收234亿元,同比增长9.5%,低于市场预期。营收增长,主要来自于创新业务的带动;2024年第二季度实现归母净利31亿元,同比下滑10.7%,低于市场预期。毛利率的下滑及费用的增长,导致公司出现“增收不增利”的情况。

二、各业务进展情况:创新业务是主要增长来源。

2024年上半年国内三大事业群整体表现依然相对低迷。大中型企业群(EBG)和中小企业事业群(SMBG)有所增长,但幅度不大,而境内公共服务事业群(PBG)更是出现了接近两位数的下滑。而创新业务在上半年增速仍有26.1%,境内外创新业务增长表现都不错。三、软硬一体化:软件占比继续下滑。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来,公司一直保持着软硬一体化的经营模式。海豚君通过测算2024年上半年公司软件业务在收入占比下滑至20%。软件业务和硬件业务的增速本季度都有所下滑,但软件业务的抗风险能力明显偏弱。

海豚君整体观点:海康威视本季度的收入和净利润表现都不太好。虽然收入仍有回升,但下滑的毛利率,直接导致了净利润的减少。具体来看1)营收方面:创新业务继续保持着两位数的增长,是公司营收增长的主要来源。但不容忽视的是,公司依旧受到政企控制开支的影响,境内公共服务业务持续下滑;2)利润方面:公司软件性收入占比继续下滑至20%,结构性影响了公司的综合毛利率。

叠加费用端的增长,公司本季度陷入了“增收不增利”的情况。海豚君认为在当前部分客户“节流控费”的大背景下,公司的政企业务短期内难有起色。而房地产开发及商业活动,也将直接对EBG业务和SMBG业务产生影响。凭借着海外及创新业务的增长,能给公司带来一定的支撑,但业绩面仍将继续承受压力。虽然公司股价已经明显下滑,但当前经营面的状况,仍难以给市场带来足够的信心。

以下是详细分析

一、核心数据:增收不增利

1.1营收情况海康威视在2024年第二季度实现营收234亿元,同比上升9.5%,低于市场预期(250亿元)。公司营收的增长主要得益于创新业务的增长带动

1.2毛利率情况海康威视在2024年第二季度实现毛利104亿元,同比增长7.8%。毛利增速低于收入端,主要原因在于公司本季度的毛利率再次下滑。海康威视本季度毛利率为44.5%,同比下降0.7pct,低于市场预期(45.8%)。本季度公司毛利率的同比下滑,主要是软件性收入占比下滑,对毛利率带来结构性影响

1.3 核心费用情况海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。海康威视2024年第二季度三项核心费用合计69.1亿元,同比增长11.6%。三项核心费用率达到29.5%,同比略有提升。1)销售费用本季度公司销售费用31.01亿元,同比增长14.8%。本季度销售费用率 13.3%,同比上升0.7pct。公司在销售环节投入增加明显;2)管理费用:本季度公司管理费用7.84亿元,同比增长16.7%。本季度管理费用率3.4%,同比提升0.3pct;3)研发费用:本季度公司研发费用30.27亿元,同比增长7.3%。本季度研发费用率 12.9%,同比下降0.3pct。研发费用持续增长,这也表明了公司对研发的重视。以2023年末情况看,公司研发人员数量已经增加至2.8w以上,研发人员的平均工资达到了40万元。

1.4 归母净利情况海康威视在2024年第二季度实现归母净利31.5亿元,同比下滑10.7%,低于市场预期(40.3亿元)。其中公司本季度公司净利率14.6%,同比下滑3.2pct。境内三大事业部的低迷表现,影响了公司最终的业绩表现。

二、各业务进展情况:创新业务是主要增长来源

从 2021 年开始,海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况,而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。并在财报中,着重的披露了各创新业务的进展情况,公司的发展重心也在往创新业务上迁移1)主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源,在2024年上半年贡献了73%的收入。虽然主业产品在上半年仍有增长,但增速低于公司整体,业务占比继续下滑;2)创新业务的占比继续提升,2024年上半年公司创新业务的份额维持在25%,同比提升了3pct。其中,机器人业务、存储业务和汽车业务是增长的主要来源。

2.1.主业产品及服务海康威视的主业产品及服务业务在2024年上半年实现营收308.8亿元,同比增长5.1%。整体表现:在境内的主业产品业务中,2024年上半年三大事业群整体表现开始向好。①境内公共服务事业群(PBG)同比下滑9.2%,持续下滑;②大企业的境内企事业事业群(EBG)同比增长7%;③境内中小企业事业群(SMBG)同比增长0.6%。

海豚君认为2024年上半年国内三大事业群中,EBG业务和SMBG业务更贴近于经济生活。虽然有所修复,但仍旧相对低迷;而PBG更多的来自于政企项目,政府采购数量仍在下滑。在境外的主业产品业务中,2024年上半年实现了114.41 亿元,同比增长15.5%,整体增速好于国内表现。

2.2 创新业务公司的创新业务主要包含智能家居、机器人、热成像、存储、以及汽车业务。海康威视的创新业务在2024年上半年实现营收103.28亿元,同比增长26.1%,是公司增长的最主要来源。其中,存储业务和汽车业务增速分别达到65.5%和60.4%公司本次创新业务在境内外均有不错的增长,细分来看:1)在境内的创新业务中,海康威视2024年上半年实现营收75.89亿元,同比增长25.9%。从营收体量看,创新业务目前仍集中在境内业务为主。2)在境外的创新业务中,海康威视2024年上半年实现营收27.39亿元,同比增长26.9%。

三、软硬一体化:软件占比继续下滑

海康威视依托摄像头等硬件载体出货,并对客户进行后续软件服务的跟进,从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看,海康威视的软硬两方面分别表现如何?3.1 软件端虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露,然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策,从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目,可以通过增值税退税额倒算出软件收入。“软件产品收入=增值税退税额/退税比例”(注:“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”)海豚君通过估算2024年上半年海康威视的软件端业务收入为83.63亿元,同比增长6.9%。海康威视软件附加值,在公司总收入的比重继续下滑至20%左右。

3.2硬件端在测算出软件附加值后,通过公司年度总收入,可以得到海康威视的硬件端收入。2024年上半年海康威视的硬件端业务收入为328.5亿元,同比增长10.4%。对比海康威视软硬件收入增速后发现,公司在上半年硬件和软件增速都有所回落。经济面的变化对于软件端的影响更大,而硬件端基本都维持增长的表现整体来看,硬件端采购的抗风险性更好,但软件赋能有助于提升公司的盈利能力。然而当前整体需求的回暖偏弱,公司硬件端能带动收入增长,但利润端表现仍旧疲软。

       原文标题 : 海康威视:政企都过紧日子,安防茅没有“设备换新”

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