最近一两年，互金行业的人很忙。忙于合规，忙于转型，动作不断，前景却越来越不清晰。
一方面，巨头发力金融科技赛道、创业平台掀起上市潮，全行业加速布局汽车金融和供应链；另一方面，短暂盈利后亏损魔咒卷土重来，资产荒、资金荒接踵而至。对P2P平台而言，备案的不断延期又使其迟迟无法摆脱不合规身份的尴尬。
很多人归之为强监管，在我看来，更根本的或许是行业发展逻辑遇到了问题：互联网的流量思维开始与金融格格不入。旧的已去，新的未至，才会显得忙乱。
（一）
2013年以来互联网金融的崛起，互联网机构的流量思维居功至伟。
在流量思维下，企业以追求市场份额最大化为基本目标，没有盈利约束，胆量和决心几乎就是成功的法宝。从实践来看，只要敢于营销投入，就能做大做强。
先从支付谈起。
互联网机构的流量思维，在支付大战中得到淋漓尽致的诠释，其中，出行领域的“支付+红包”大战，是最经典的战役。
2014年前后，为占据线下支付入口，微信和支付宝两家巨头分别下注滴滴和快的，玩起了补贴大战。仅2014年上半年，滴滴打车补贴金额超14亿元人民币，快的打车也补贴近10亿。
出行领域的补贴大战，很快延伸至线下扫码付场景中，支付巨头一边补贴商户，一边补贴用户，很快建立起市场壁垒。
整个过程中耗费的资金数额之大，让后续的互联网机构无力跟随，也让面临盈利约束的传统金融机构不敢跟随。
结果无疑是成功的。凭借补贴建立起来的入口优势，支付机构对内可以布局理财、消费金融业务，积累大数据，发力金融科技；对外可以为第三方导流，进行流量变现。
进退之间，支付机构不断夯实巨头的地位。而银行，则错失了移动支付的红利。
再看P2P领域。
借助“本息保障”机制，P2P平台把P2P理财这种高风险产品转化为“低风险”投资品——起码看上去如此，借助豪放的市场营销投入，行业很快崛起。
2015年之前的草莽时期，P2P平台的规模与市场地位，几乎就取决于其营销能力，谁敢在营销上花钱，便能快速崛起为一线平台。
规模做大后，很快对资产获取能力提出了要求，此时，一线平台开始出现分化。
一些平台，自建资金池、虚构资产，玩起了庞氏骗局，很快归于堙灭，典型的如e租宝和泛亚；一些平台，则大幅降低借款门槛、提高借款利率，用高利率覆盖高风险，虽然采取了激进的资产策略，但最终等来了现金贷风口，守得云开见月明。
如某平台，采取了极为激进的市场拓展模式，短短三年内从刚成立的小公司一跃成为行业前20的头部平台。其代价是，不良损失在营收中的占比一度高达50%以上，两年时间亏损数亿元。
最后再看商业银行的表现。
2013年起，面对互联网金融的强势崛起，商业银行开启了互联网转型之路，但结果并不理想。
原因不难理解。互联网机构追求市场份额，而商业银行秉持息差逻辑，一直未放弃对盈利的追求。追求盈利的，注定跑不过追求市场份额的。
盈利是企业经营的综合结果，不仅要兼顾规模、息差（净收益率）和不良（风控），还要管控营销费用和成本投入。在多重目标平衡下求发展，往往是摁下葫芦浮起瓢，规模上去了，不良和费用也上去了。
商业银行不敢壮士断腕，在竞争层面步步失利也就容易理解了。
（二）
在流量思维的加持下，互联网金融风头无两。一些错过最佳窗口的互联网巨头更是有样学样，以流量思维布局金融，做金融的初心也只是流量变现。
流量思维下，互联网金融的模式越来越互联网化。互联网金融≈互联网+金融，行业走到了“互联网”这个极端，也终于迎来了“物极必反”，互联网金融开始向金融行业的本质——风控和强监管——回归。
信贷规模扩张，不良风险如影随形。
信贷规模有其双面性，既能带来利润的大幅增长，也能通过大面积不良带来巨额亏损。
历史上看，信贷业务短时间内的规模扩张，几乎都被证明为灾难。互联网机构在信贷领域的探索，表面上风头很足，实际上距离不良大爆发的悬崖只有一步之遥，若非监管及时出手，免不了害人害己的结局。
以P2P为例，2014年，P2P行业迎来大爆发；2015年，平台便开始密集出现问题。如下图所示，2015年6月-2016年8月之间，平均每月有145家平台出现问题。一些头部平台的不良高达20%以上，中小平台不良状况更差，行业走到了崩溃的边缘。
2015年底，监管开始强势介入，行业高增长的步子慢了下来，月度成交额增速明显放缓。同时，现金贷“风口”崛起，高利率覆盖高不良，P2P平台终于大面积扭亏为盈，暂时具备了自我造血能力，转危为安。
